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日政府養老金擬提高日股投資比例 日經指數大漲

受政府養老基金提高日股投資比例提振,日經225指數高開2%。

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受政府養老基金提高日股投資比例提振,日經225指數高開2%至14822.84點。韓國首爾綜指開盤亦漲0.96%。

日經社周末報道稱,世界上最大的養老基金—日本政府養老投資基金(GPIF)擬提高對日本國內股市的投資比重一倍至25%,上限達30%左右。這無疑利好日本股市,抑制市場對日元的需求。

此外,日本首相安倍晉三近日暗示,可能會推遲日本再次上調銷售稅,稱如果給國家經濟造成過重的損失,上調銷售稅將是“毫無意義”的。

日本央行行長黑田東彥今日再次重申,日本經濟從趨勢上看仍在溫和復蘇:產出顯示一定程度疲軟。日本央行將繼續實施寬松政策直到2%通脹率穩定下來。核心可能會在一段時間內徘徊在1.25%。

外圍方面,歐美上周五大舉收復當周失地,指數收盤上漲24.22點,漲幅1.30%,報1886.98點;道瓊斯工業平均指數收盤上漲262.46點,漲幅1.63%,報16379.70點;納斯達克指數收盤上漲40.57點,漲幅0.96%,報4257.96點。

截至發稿,日經225指數漲幅近3%(見上圖).

(責任編輯:DF010)

成長股投資離不開安全邊際

近幾年,那些曾經的高成長高估值的高知名度成長股,受大眾追捧的“大眾美人”,紛紛走下神壇,讓投資者很受傷。

近幾年,那些曾經的高成長高估值的高知名度成長股,受大眾追捧的“大眾美人”,紛紛走下神壇,讓投資者很受傷。比如前幾年的蘇寧和國美,近兩年的張裕和茅臺。

成長股也有周期

不僅僅是中國,美國在1971年至1973年也發生了“漂亮50”現象,那些高知名度成長股也都被瘋狂追捧,我們僅以其中的IBM為例,約翰。涅夫在《約翰。涅夫的成功投資》這本書中介紹(P122),當時的IBM,在1972年的估值很高,其股價已達當年預期每股收益10.75美元的38倍,即動態PE已達38倍。不過這比中國遜色多了,2007年底張裕A的股價高達85.6元,其每股售價高達當年每股盈利的70.97倍。隨著1973年至1974年泡沫的破裂,那些未能及時出清的投資者損失慘重。不過,據約翰。涅夫介紹,低知名度成長股受害最深,一些風險稍高的公司遭到了毀滅性的打擊。

由于張裕A、茅臺是最近兩年才發生的事,并且到目前為止調整還在進行,我們以2003年至2013年10年為一個周期,探討一下它們的歷史估值水平,用于指導我們的未來。

2003~2011年張裕A基本上每年業績都高速增長,其估值也長期居高不下。在2003~2005年大熊市中,其年末PE最低也高達23.43倍,在2008~2011年的大熊市中,其PE基本維持在30倍以上,估值很高說明了投資者對其甚是喜愛,在2012年上半年之前,張裕也是10年10倍股的成功代表,“價值投資”的典范。

然而這一切在2012年下半年戛然而止,2012年下半年煙臺張裕出現了農藥殘留事件,如果僅僅是這個偶然事件應該沒什么問題,更可怕的是受國內經濟增速放緩和國外葡萄酒此前多年持續大量涌入的累積效應的影響,2012下半年張裕營業收入和凈利潤開始出現大幅下滑。2012年第3季度凈利潤同比下滑37.79%,2012年第4季度凈利潤同比下滑16.07%,2013年張裕凈利潤繼續同比大幅下滑38.39%。2014年第一季度張裕凈利潤又同比下滑了19.79%,目前來看調整還在進行中。

伴隨著業績的大幅下滑,張裕被大眾拋棄,煙臺張裕A的股價也大幅下跌。2012年下半年以來,張裕A的股價開始大幅下跌。2012全年張裕A的股價從年初的每股107.9元下跌到2012年年底的47元,跌幅高達56%,而2012年上半年張裕A股價還基本保持在每股90元左右。2013年底張裕A繼續大幅下跌,到2013年末其股價僅僅為每股27元,跌幅高達42%,兩年間張裕A的股價下跌高達74.97%!2012年、2013年煙臺張裕慘遭“戴維斯”雙殺,讓投資者損失慘重。

若持有張裕A的投資者未在2012年上半年及時出清,一直持有到目前,那真是苦不堪言。投資這類股票實際上是在投機,在這類股票失寵時應該及時拋掉才是正確的,雖然這很難做到。

貴州茅臺,在2003年至2012年間,業績每年高速增長,也是人見人愛的“大美人”。在2003年至2005年的大熊市期間,其率先走出熊市,開始上漲,被當時的投資界稱為“五朵金花”。貴州茅臺也是10年10倍股的典型代表。

但是在2013年,茅臺業績高速增長的神話被打破,原來茅臺也有周期!2013年貴州茅臺凈利潤雖未同比下滑,但凈利潤僅同比增長10%,遠遠不及預期。受此影響,其股價從2013年初的209.02元/股下跌到2013年底的128.38元/股,跌幅達38.5%。

歷史上有只股票比茅臺還要優秀,它就是可口可樂,上世紀90年代是它股價最風光的年頭,巴菲特也是重倉持有,但其后十年,它無所作為。這類股票,人們對它們的未來太確定了,容不得半點缺失,到時候一旦墻倒眾人推,麻煩多多。

有趣的是,2013年年初,由于銀行股在2012年年末及2013年年初大幅大漲,雪球上的一個投資者因持有民生銀行,大概賺了一倍吧。當時由于酒類股票開始調整,此人認為買入這類股票的最佳時機已到,像當時的銀行股一樣,未來一年這類股票的股價也很可能翻一倍,可惜時運不濟,幸運女神沒有再度光臨,2013年以來很受傷,此投資者全年幾乎沒有在雪球發言,看來抄底要慎重??!

但有的投資者對此輪白酒泡沫看得很清楚,很清醒。比如信璞投資的歸江,2012年在接受雪球采訪時就說過這樣的話:“像白酒,所有的價值投資者都在買白酒,那臺灣的白酒經銷商告訴我們,臺灣在經濟最瘋狂的時候,曾經消費了全世界80%的路易十六,而現在中國可能消費了全世界150%(還有很多假酒)的路易十六,這個規律是不是很接近?所以只看當下茅臺的業績,很難指導你的方向?!痹诖蠹叶己墀偪駮r,保持一份清醒不易。

目前貴州茅臺的PE大約在10倍左右,分紅率為2.86%左右。貴州茅臺是一個優秀公司,至今仍為大家所公認,但今天的估值水平是否低估呢。若茅臺未來幾年不增長或低速增長,它還會是大眾中的“美人”嗎?

好股好價的邏輯

這類高知名度成長股,一般來說,高增長高估值會持續很長一段時間,在未發生拐點之前,一切看起來都是那么美好。這類股票無論是股價還是業績,在受眾人追捧時,一般都透支了未來。但是一旦美人有缺失,被人拋棄,那是極為可怕的。所謂美人遲暮,英雄末路。

如何從現有的高知名度成長股中挑選出長遠的贏家?即便不是不可能,也的確很難。據巴頓。比格斯在《對沖基金風云錄》(P73)中介紹。紐約的伯恩斯坦研究公司就公司成長的可能性做了一份調查,令人心寒的結論顯示。在過去半個世紀(1955~2003年),如要挑選出可以持有20年的增長性股票,成功概率只有4%,可以持有10年的也只有15%。即使是只想持有3年,挑對的概率也只略高于50%。而當一只成長股股票下跌時,往往不僅僅是硬著陸,而是摔得粉身碎骨!

投資這類股票,嚴格地說是投機而不是投資,是在追逐大眾美人,在眾人追捧時,價格很難有安全邊際。知道自己做什么很重要,別把投機作為投資。

(責任編輯:DF126)

滬國企改革:72公司1.36萬億蛋糕 上海醫藥排頭兵

上海國有資產總量將近10萬億,國資委屬下擁有52家集團;在A股市場有72家與上海國資相關的上市公司,總資產達到13602億元。

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早在2013年12月17日的“上海國資改革20條”出臺之后,上海地圖就已經悄悄鋪開,改革在將近一年之后漸漸明晰起來。

據上海市國資委網站消息,9月26日上海市國資委印發了《市國資委委管企業戰略規劃管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》),同時《上海市國有資產營運機構戰略規劃管理暫行辦法》廢止。在上海國資國企改革不斷推進的背景下,此次《管理辦法》突出了分類指導、股權結構、海外戰略等內容。

上海試圖通過3-5年時間,努力成為全國國資國企改革發展的排頭兵,形成新的國資布局——將國資委系統80%的國資集中在戰略性新興產業、先進制造業與現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業。力爭90%以上的產業集團實現整體上市或核心資產上市,產業集團90%以上的營業收入和利潤來自主業,凈資產收益率平均達到6%以上。

52家集團,資產總量近10萬億

據有關數據顯示,2013年全系統實現營業收入18574.48億元,同比增長13%;利潤總額1003.50億元,同比增長3.2%。上海地方國資主要經濟指標繼續位列全國地方國資系統第一,其中,資產總額、營業收入、凈利潤分別占全國地方省市國資企業的1/10、1/8、1/5.

在國資委集團層面,上海國有資產總量將近10萬億,國資委屬下擁有52家集團。這些集團單位的資產集中在汽車、電氣設備、港務交運、地產、商業零售、醫藥、基礎建設等方面。

據上海市國資委官網信息顯示,上海市國資委直接管理單位共有55家。

值得注意的是,這55家直管單位,不少旗下都有上市公司,如申通集團旗下的(600834.SH)、交運集團旗下的(600676.SH)、強生集團旗下的(600662.SH)、申能集團旗下的(600642.SH)、建工集團旗下的(600170.SH)、城建集團旗下的(600820.SH)、水產集團旗下的(600097.SH)、紡織集團旗下的(600630.SH)、實業集團旗下的(600748.SH)、城市建設投資開發總公司旗下的(600649.SH)、(600104.SH,本身為上市公司)控股(600841.SH)、(600741.SH),地產集團控股(600606.SH)、(600675.SH),錦江國際控制(600754.SH)、(600650.SH);電氣集團控股(600848.SH)、(600835.SH)、(600619.SH),華誼集團控股(600818.SH)、(600636.SH)、(600623SH),百聯集團控股友誼股份、(600822.SH)、(600833.SH),集團控股儀電電子(600602.SH)、(600651.SH)、(600654.SH)等。

其中控股上市公司最多的是光明食品集團,一共控股(600708.SH)、、(600616.SH)、(600597.SH)、(600837.SH)5家上市公司。

在文化傳播領域,上海有3家上市公司,分別是上海廣播電影電視發展有限公司控股的,上海報業集團控股的,上海東方傳媒集團控股的百事通。

分析師馮偉認為,上海國資委旗下上市公司中有一些屬于大集團、小公司的類型,因避免同業競爭和整合產業鏈業務的緣故,后續推進集團資產注入的概率較大。這樣的公司有、中華企業、新華傳媒、、、、、等。

72公司,上海醫藥排頭兵

在A股市場有72家與上海國資相關的上市公司,這些上市公司的總資產達到13602億元。其中,資產超過千億的有六個行業,分別為汽車(4319億,占比32%)、地產(1542億,占比11%)、建筑(1540億,占比11%)、電力設備(1280億,占比9%)、交通運輸(1256億,占比9%)和商貿零售(1079億,占比8%)。其中,上汽集團、和是規模最大的三家上海國企上市公司。

上海國資旗下上市公司主要集中在、交通運輸和商業貿易行業。這也一定程度上貼近了改革將集中在戰略性新興產業、先進制造業與現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業上的目標,給上海國企改革帶來優勢。

在《聚焦地方國企改革:宏觀改革與微觀創新下的機會》這份研報當中認為,可以重點關注友誼股份、、、上汽集團、華域汽車、上海醫藥(601607.SH)、光明乳業、上海梅林、百視通、上海九百、、上海機電、上港集團、,以及上海本地重組概念股等。

此外在醫藥方面,上海醫藥也是改革的排頭兵。該公司2010年已完成與、的吸收合并,但后續仍有資產整合預期。

上海醫藥擁有從藥品研發、制造、分銷、零售核心產業鏈的聚合競爭優勢。作為全國排名前三位的醫藥流通企業,形成了覆蓋華東、華北和華南三大地區的商業網絡體系,覆蓋醫療機構近萬家。公司新業務如高端藥品直送業務(DTP)、疫苗和高值耗材繼續快速拓展,限抗的負面影響逐漸消除,毛有望走出低谷。公司手握H股募集資金余額超40億人民幣,外延擴張值得期待。

第一醫藥也是備受關注的標的,其在未來存在資本運作的可能。第一醫藥隸屬百聯集團,是上海市醫藥國資的重要組成部分。之前上藥集團與上實集團聯合重組,組建了新上藥集團。第一醫藥是唯一一塊尚未進入新上藥的市屬醫藥國資資產,且與百聯集團的超商百貨主業關聯不大,在新上藥定位明晰且加速國資盤整的大背景下,第一醫藥被劃撥到新上藥,存在可能性。

在機械設備行業,上海機電也是存在資本運作可能的。該公司大股東上海電氣是上海電氣集團旗下管理集團核心資產的國有控股公司,上海電氣注冊資本91億元,集設計、制造、銷售為一體,能承擔設備總成套、工程總承包項目。

產品覆蓋電站及輸配電產業、機電一體化產業、交通運輸設備產業、環境保護產業。上海電氣集團近年來一直致力于通過資本市場的并購整合優化集團產業結構,提高經營效率,上海電氣集團一直在對上海機電進行整合,陸續對非主營資產進行轉讓,致力于將其打造為旗下機電一體化產業的旗艦企業。目前上海電氣集團旗下尚有相當比例的機電一體化資產,存在注入上海機電的可能性。

(責任編輯:DF070)

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